148元一盒的敷尔佳佳面膜的成本仅有10元，毛利率最高达81.95%，经销体系被质疑传销
#148元一盒的面膜成本仅10元#2019-2020年，敷尔佳的毛利率在76%左右，2021年高达81.95%。不仅超过了美妆行业70%的平均毛利率，也大大超过了科技巨头苹果43.8%(2021年第四季度数据)的毛利率，与a股白酒行业巨头茅台91.62%(2021年数据)的毛利率相差不到10个百分点。此外，虽然近年来敷尔佳积极布局电商渠道，但其真正的营收还是线下分销渠道。线下渠道，除了分级分销商，敷尔佳还建立了以自然人分销商为主体的“联盟分销商”。
在这种模式下，成为经销商的自然人帮助敷尔佳完成销售，而敷尔佳给予3%-30%的销售返利作为对联盟经销商的销售激励。招股书显示，2019年至2021年，联盟经销商渠道收入分别为1.02亿元、1.75亿元和0.99亿元，同期返利金额分别为0.48亿元、0.67亿元和0.31亿元。
自称敷尔佳官方授权的经销商向媒体展示加盟代理表，称只需缴纳198元至598元不等的费用，即可加入敷尔佳代理团队，享受产品代理价格、小程序自助下单等所有服务。进一步咨询发现，198元和598元的代理费主要区别在于，598元的摊位商品价格更低。
“经销商”给出的价目表显示，福佳白膜官方售价148元/盒，198元的代理售价55元/盒；敷尔佳黑膜官方售价199元/盒，198元的代理售价83元/盒。如果是598的代理摊位，这两款产品的价格分别是53元/盒和80元/盒。
除了这两款比较受欢迎的面膜，妇儿佳泥面膜、洁面产品、冻干粉等产品的利润率都在60%左右。这位“经销商”还强调，如果是批发商品的代理，价格甚至可以再探。当我们试探性地问是否需要提供相应的资质证明等。，对方说我们根本不需要他们，只要交费就行。
然而，上述自然人的分配模式却让敷尔佳饱受“MLM”争议。在外界看来，设定较高的返利区间，意味着敷尔佳鼓励联盟经销商将其产品转售给其他自然人，以此发展“下线”，获取高额返利。国务院《禁止传销条例》明确指出，传销是指组织者或者经营者发展人员，以发展人员数量或者销售业绩为依据计算支付报酬，扰乱经济秩序，影响社会稳定的行为。
判断是不是传销很重要，就是以销售商品为由，是否发展下线销售，收取人头费。对于这一争议，敷尔佳曾表示:“不存在发展下属、收取入门费等。，且不存在违反《MLM禁止条例》等相关规定的情形。”
据悉，2021年，敷尔佳启动IPO，拟融资3亿元补充流动资金。招股书显示，2021年，敷尔佳仅有6名R&D人员，其中两名为高级管理人员。从招股书细节可以看出，截至2021年一季度，敷尔佳共有员工291人，而R&D人员只有2人，占员工总数的0.69%。不过，敷尔佳在R&D设有医疗器械、化妆品、保健食品和项目管理中心。截至招股书发布日，R&D的人员数量已增至6人。
在R&D费用率方面，敷尔佳也低于同行业公司。2018年至2021年一季度，敷尔佳的R&D投资额占营业收入的比例不到1%，平均在6‰左右。对比同行业其他公司，2020年，创二生物的R&D费用率为6%，华西生物为5%，贝大尼为2%，敷尔佳仅为0.09%。
此外，敷尔佳持有的唯一一项授权专利并非产品本身，而是“外观设计”，专利名称为“包装盒”。再看其他可比公司，发现创二生物拥有28项专利；巴尼拥有46项专利；华西生物拥有408项专利。
那么，敷尔佳是靠什么发展起来的呢？
仔细看招股书可以发现，敷尔佳背后最大的供应商是其第二大股东哈三联(002900。SZ)。招股书显示，哈三联的子公司北兴药业负责生产，而妇儿佳只负责推广和销售。2021年2月，哈三联以北兴药业100%股权增资5%，成为敷尔佳第二大股东。
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